آلة العوائد في التمويل اللامركزي تعاني من مشكلة في المخاطر

لماذا تُعدّ عوائد التمويل اللامركزي محفوفة بالمخاطر؟

تُعدّ عوائد التمويل اللامركزي محفوفة بالمخاطر لأن العائدات غالبًا ما تأتي من أنظمة معقدة تعتمد على العقود الذكية، والرافعة المالية، والضمانات، ورموز التخزين السائل، والجسور، أو بروتوكولات إعادة التخزين. قد تبدو فرصة العائد بسيطة على السطح، لكن وراءها قد توجد طبقات متعددة من المخاطر. بعبارة بسيطة، عوائد التمويل اللامركزي ليست مالًا مجانيًا. إنها عادةً مكافأة مقابل تحمّل المخاطرة. بعض المخاطر واضحة، مثل تقلّب أسعار الرموز. وبعضها خفي، مثل أخطاء العقود الذكية، وفشل الأوراكل، واختراقات الجسور، وسلاسل التصفية المتتالية، ورموز فقدان الربط، والتعرّض المترابط بين البروتوكولات. المشكلة أن التمويل اللامركزي أصبح آلة لتوليد العوائد. يودع المستخدمون أصولهم في بروتوكول واحد، فيحصلون على رمز سائل، ثم يستخدمون ذلك الرمز كضمان في مكان آخر، أو يقترضون مقابله، أو يعيدون تخزينه، أو ينقلونه عبر الجسور، أو يكرّرونه عبر منصات متعددة. هذا يخلق عائدات جذابة، لكنه يخلق أيضًا سلاسل هشّة من التبعية. وعندما تنكسر إحدى الحلقات، يمكن أن ينتشر الضرر بسرعة.

لماذا أصبحت عوائد التمويل اللامركزي شائعة جدًا

أصبح التمويل اللامركزي شائعًا لأنه منح المستخدمين إمكانية الوصول إلى الأدوات المالية دون البنوك أو الوسطاء التقليديين. فقد أصبح بإمكان المستخدمين الإقراض، والاقتراض، والتداول، والتخزين، وتوفير السيولة، وكسب العوائد مباشرةً عبر بروتوكولات البلوكشين. بالنسبة للكثير من مستخدمي العملات المشفّرة، كان هذا أمرًا ثوريًا. فبدلًا من إبقاء الرموز خاملة في المحفظة، أصبح بإمكانهم تشغيلها. يمكن أن تأتي عوائد التمويل اللامركزي من عدة مصادر:

• فوائد الإقراض
• رسوم التداول
• مكافآت التخزين
• رسوم مزوّدي السيولة
• حوافز الرموز
• مكافآت إعادة التخزين
• برامج النقاط
• استراتيجيات الاقتراض والتكرار
• عوائد الأصول الواقعية

الجاذبية سهلة الفهم. يريد المستخدمون دخلًا سلبيًا. وتريد البروتوكولات السيولة. وتحتاج الرموز إلى الحوافز. يخلق التمويل اللامركزي سوقًا تتدفق فيه رؤوس الأموال نحو العوائد. لكن عندما تصبح العوائد عامل الجذب الرئيسي، يمكن التقليل من شأن المخاطر.

المشكلة الخفية في الدخل "السلبي" من التمويل اللامركزي

يعتقد كثير من المبتدئين أن عوائد التمويل اللامركزي دخل سلبي. لكنها في الواقع غالبًا ما تكون تعرّضًا نشطًا للمخاطر. عندما تودع في بروتوكول للتمويل اللامركزي، قد تكون معرّضًا لأكثر من خطر في الوقت نفسه. فقد تكون واثقًا في عقد ذكي، وأوراكل أسعار، ونظام حوكمة، وجسر، ومجموعة مدقّقين، ورمز تخزين سائل، ومشغّل إعادة تخزين، وسوق إقراض. قد تُظهر الواجهة رقم نسبة عائد سنوية بسيطًا، لكن ذلك الرقم لا يشرح بنية المخاطر الكاملة. على سبيل المثال، قد يبدو عائد بنسبة 12% أفضل من عائد بنسبة 4%. لكن إذا كان العائد البالغ 12% يعتمد على الرافعة المالية، وحوافز الرموز، وأمان الجسور، وأصل ضمان غير مستقر، فقد يكون أكثر خطورة بكثير مما يبدو. هذه هي القضية الجوهرية: التمويل اللامركزي ممتاز في عرض العوائد، لكنه ليس دائمًا جيدًا في عرض المخاطر.

إعادة التخزين: الطبقة الجديدة من العوائد

تُعدّ إعادة التخزين واحدة من أهم اتجاهات التمويل اللامركزي وراء النقاش الحالي حول المخاطر. في التخزين العادي، يخزّن المستخدمون الأصول للمساعدة في تأمين البلوكشين وكسب المكافآت. وتتيح إعادة التخزين استخدام الأصول المخزّنة نفسها مرةً أخرى لتأمين شبكات أو خدمات أو تطبيقات إضافية. الفكرة قوية. فبدلًا من الحاجة إلى أمان منفصل لكل بروتوكول جديد، يمكن لإعادة التخزين أن تعيد استخدام الأمان الاقتصادي القائم من نظام بلوكشين رئيسي. لكن هذا يضيف مخاطر أيضًا. فإذا استُخدم الأصل نفسه لتأمين أنظمة متعددة، فإن فشلًا في مكان واحد يمكن أن يؤثر على مركز إعادة التخزين. قد يكسب المستخدمون عائدًا إضافيًا، لكنهم يقبلون أيضًا تعرّضًا إضافيًا. لهذا السبب توصَف إعادة التخزين غالبًا بأنها نموذج أمان "واحد إلى متعدد". فأصل واحد يمكن أن يدعم خدمات كثيرة. لكن خطأً واحدًا يمكن أن يخلق أيضًا عواقب أوسع.

رموز إعادة التخزين السائلة: مفيدة لكنها معقّدة

تجعل رموز إعادة التخزين السائلة، أو LRTs، إعادة التخزين أسهل في الاستخدام ضمن التمويل اللامركزي. عندما يعيد المستخدمون تخزين الأصول، قد يحصلون على رمز سائل يمثّل مركز إعادة التخزين الخاص بهم. ويمكن بعد ذلك استخدام هذا الرمز في بروتوكولات أخرى للتمويل اللامركزي، مثل أسواق الإقراض، أو مجمّعات السيولة، أو منصات العوائد. هذا يطلق العنان لكفاءة رأس المال. فيمكن للمستخدم كسب مكافآت إعادة التخزين مع الاستمرار في استخدام الرمز السائل في مكان آخر. لكنه يخلق أيضًا مخاطر متعددة الطبقات. قد يعتمد رمز LRT على:

• الأصل المخزّن الأساسي
• بروتوكول التخزين
• بروتوكول إعادة التخزين
• المدقّق أو المشغّل
• خدمة AVS أو الخدمة التي يجري تأمينها
• العقد الذكي الذي يُصدر رمز LRT
• الجسر إذا انتقل الرمز عبر السلاسل
• بروتوكول التمويل اللامركزي الذي يقبله كضمان
• سيولة السوق الخاصة بالرمز

هذا قدر كبير من التبعية لمنتج "عائد" واحد. فإذا فشل أي جزء، قد يفقد رمز LRT قيمته، أو يفقد ربطه، أو يصبح غير سائل، أو يخلق ديونًا معدومة في أسواق الإقراض.

درس Kelp DAO: كيف تنتشر المخاطر

أظهرت حوادث التمويل اللامركزي الأخيرة مدى سرعة انتشار المخاطر عندما تُستخدم رموز إعادة التخزين السائلة عبر بروتوكولات متعددة. عندما يُقبَل رمز إعادة تخزين سائل على نطاق واسع كضمان، يمكن لمشكلة في ذلك الرمز أن تؤثر على أسواق الإقراض، ومجمّعات السيولة، والمقترضين، والمقرضين، وبروتوكولات أخرى. وحتى إذا لم يُخترَق بروتوكول إقراض رئيسي بشكل مباشر، فقد يظل يواجه ضغوطًا إذا أصبح الضمان داخل أسواقه موضع شك. هذه واحدة من أكبر مشكلات التمويل اللامركزي الحديث: البروتوكولات مترابطة. اختراق الجسر ليس مشكلة جسر فحسب. ورمز LRT الذي يفقد ربطه ليس مشكلة LRT فحسب. وفشل الضمان ليس مشكلة مقترض فحسب. في التمويل اللامركزي، يمكن لأصل واحد أن يجلس داخل أنظمة كثيرة في آنٍ واحد. هذا الترابط يمكن أن يجعل التمويل اللامركزي فعّالًا في الأوقات العادية وهشًّا أثناء الضغوط.

لماذا يمكن أن تكون نسبة العائد السنوية المرتفعة علامة تحذير

نسبة العائد السنوية المرتفعة ليست سيئة تلقائيًا، لكنها يجب أن تثير الأسئلة دائمًا. في عالم المال، العائد الأعلى يعني عادةً مخاطر أعلى. والتمويل اللامركزي ليس مختلفًا. قد يقدّم بروتوكول عائدًا مرتفعًا لأنه يدفع حوافز رموز. وقد يختفي ذلك العائد عند انتهاء الحوافز. وقد يقدّم بروتوكول آخر عائدًا مرتفعًا لأنه يحتاج إلى السيولة بشكل عاجل. وقد يستخدم آخر الرافعة المالية أو استراتيجيات معقّدة. وقد يعتمد آخر على رموز جديدة، أو نقاط، أو مكافآت مضاربية. قبل ملاحقة نسبة العائد السنوية المرتفعة، ينبغي للمستخدمين أن يسألوا:

• من أين يأتي العائد؟
• هل يُدفع من إيرادات حقيقية أم من إصدار الرموز؟
• هل تنطوي على رافعة مالية؟
• هل تستخدم الاستراتيجية الجسور؟
• هل يُستخدم الأصل كضمان في مكان آخر؟
• هل خضع البروتوكول للتدقيق؟
• هل الرمز سائل بما يكفي للخروج؟
• هل يمكن أن ينهار العائد إذا تغيّرت ظروف السوق؟

إذا كان مصدر العائد غير واضح، فمن المحتمل أن تكون المخاطر أعلى مما تبدو عليه.

المخاطر الرئيسية وراء عوائد التمويل اللامركزي

1. مخاطر العقود الذكية

تعمل بروتوكولات التمويل اللامركزي على شيفرة برمجية. فإذا احتوت الشيفرة على خطأ، قد يستغلّه المهاجمون. وحتى البروتوكولات المدقّقة يمكن أن تفشل.

2. مخاطر الجسور

تُستخدم الجسور غالبًا لنقل الأصول عبر سلاسل البلوكشين. وهي أيضًا واحدة من أكثر أجزاء البنية التحتية للعملات المشفّرة تعرّضًا للهجمات.

3. مخاطر الأوراكل

تعتمد كثير من منصات التمويل اللامركزي على أوراكل الأسعار. فإذا قدّم الأوراكل أسعارًا غير صحيحة أو متلاعبًا بها، فقد تتبع ذلك عمليات التصفية والديون المعدومة.

4. مخاطر التصفية

عندما يقترض المستخدمون مقابل ضمان، يمكن لانخفاض قيمة الضمان أن يطلق التصفية. وفي الأسواق المتقلّبة، يمكن أن تتتابع عمليات التصفية بسرعة.

5. مخاطر فقدان الربط

يمكن لرموز التخزين السائل، ورموز إعادة التخزين، والعملات المستقرة، والأصول المغلّفة أن تُتداول دون قيمتها المتوقّعة أثناء الضغوط.

6. مخاطر السيولة

قد يبدو الرمز ذا قيمة على الورق لكن يصعب بيعه أثناء الذعر. ويمكن لانخفاض السيولة أن يزيد الخسائر سوءًا.

7. مخاطر الحوكمة

يمكن لبعض البروتوكولات أن تغيّر القواعد عبر الحوكمة. والقرارات السيئة، أو الحوكمة الخبيثة، أو المركزية يمكن أن تؤثر على المستخدمين.

8. مخاطر العقاب (Slashing)

في التخزين وإعادة التخزين، قد يُعاقَب المدقّقون أو المشغّلون على الإخفاقات أو سوء السلوك. وقد يتحمّل المستخدمون تلك الخسارة بشكل غير مباشر.

9. مخاطر القابلية للتركيب

غالبًا ما تكون بروتوكولات التمويل اللامركزي مترابطة كقطع بناء. وهذا مفيد، لكنه يعني أيضًا أن فشلًا واحدًا يمكن أن ينتشر عبر النظام.

لماذا تُعدّ القابلية للتركيب نقطة قوة وضعف للتمويل اللامركزي في آنٍ واحد

غالبًا ما يُسمّى التمويل اللامركزي "مكعّبات المال" لأن البروتوكولات يمكن أن تترابط مع بعضها البعض. فيمكن استخدام رمز من بروتوكول داخل آخر. ويمكن لسوق إقراض أن يقبل رمز تخزين سائل. ويمكن لمحسّن عوائد أن يوجّه الأموال عبر استراتيجيات متعددة. ويمكن استخدام عملة مستقرة في المجمّعات، والمزارع، وأنظمة الضمان. هذا يخلق الابتكار والكفاءة. لكنه يخلق أيضًا مخاطر العدوى. عندما يترابط كل شيء، تنتقل المخاطر بشكل أسرع. فإذا فقد رمز ربطه، قد تتضرّر البروتوكولات التي تستخدم ذلك الرمز كضمان. وإذا فشل جسر، قد تتأثر الأصول على سلاسل متعددة. وإذا صفّى سوق إقراض المراكز، قد تشهد أسواق أخرى ضغوطًا. القابلية للتركيب تجعل التمويل اللامركزي قويًا. وتجعله أيضًا أصعب في الفهم.

كيف يمكن للمبتدئين تقييم عوائد التمويل اللامركزي

ينبغي للمبتدئين ألا يحكموا على فرصة التمويل اللامركزي بناءً على نسبة العائد السنوية وحدها. والنهج الأكثر أمانًا هو تقييم ملف المخاطر الكامل. ابدأ بالبروتوكول. هل هو راسخ؟ هل خضع للتدقيق؟ هل له سجل من الحوادث؟ هل الفريق شفّاف؟ هل هناك إيرادات حقيقية؟ ثم ادرس الأصل. هل هو ETH، أم عملة مستقرة، أم رمز LST، أم رمز LRT، أم رمز مغلّف، أم رمز حوكمة صغير؟ ما مدى سيولته؟ هل يمكن أن يفقد ربطه؟ بعد ذلك، افحص الاستراتيجية. هل هي إقراض بسيط؟ أم توفير سيولة؟ أم إعادة تخزين؟ أم تكرار برافعة مالية؟ أم زراعة عبر السلاسل؟ كلما زادت الخطوات المعنية، زادت المخاطر التي قد تتحمّلها. وأخيرًا، اسأل ماذا يحدث في سيناريو سيئ. إذا انخفض الرمز بنسبة 20%، أو توقّف الجسر، أو اختفت السيولة، أو فشل الأوراكل، فهل يمكنك الخروج؟ إذا لم تكن تستطيع فهم الجانب السلبي، فلا ينبغي لك ملاحقة الجانب الإيجابي.

هل لا تزال عوائد التمويل اللامركزي تستحق العناء؟

عوائد التمويل اللامركزي ليست سيئة تلقائيًا. فيمكن أن تكون مفيدة عندما يفهم المستخدمون المخاطر. إقراض العملات المستقرة، وتخزين ETH، وتوفير السيولة، أو استخدام بروتوكولات راسخة، كلها يمكن أن تكون لها حالات استخدام مشروعة. ويمكن للتمويل اللامركزي أن يخلق أسواقًا مالية مفتوحة، ويحسّن كفاءة رأس المال، ويمنح المستخدمين مزيدًا من التحكّم. المشكلة ليست في العائد نفسه. المشكلة هي العائد دون وعي بالمخاطر. قد يكون عائد بنسبة 4% من مصدر شفّاف أفضل من عائد بنسبة 20% من استراتيجية هشّة. وقد يكون عائد أقل بمخاطر واضحة أكثر صحّةً من عائد أعلى مبني على الرافعة المالية، والإصدارات، والتبعيات الخفية. مستخدمو التمويل اللامركزي الجيدون يفكّرون كمديري مخاطر، لا كصيّادي عوائد فحسب.

ما الذي ينبغي لبروتوكولات التمويل اللامركزي تحسينه

تحتاج بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى تواصل أفضل بشأن المخاطر. فبدلًا من عرض نسبة العائد السنوية فقط، ينبغي للمنصات أن تعرض:

• مصدر العائد
• مخاطر العقود الذكية
• التعرّض للجسور
• مخاطر الضمان
• الاعتماد على الأوراكل
• عمق السيولة
• التعرّض للعقاب (Slashing)
• بيانات فقدان الربط التاريخية
• مستوى الرافعة المالية
• شروط الخروج

لا ينبغي أن يحتاج المستخدمون إلى قراءة عشرات المستندات لفهم المخاطر الأساسية. مع نضوج التمويل اللامركزي، قد تصبح لوحات معلومات المخاطر بأهمية لوحات معلومات العوائد. وقد لا يتنافس الجيل القادم من منصات التمويل اللامركزي على نسبة العائد السنوية فحسب، بل على الشفافية والأمان.

أفكار ختامية

آلة العوائد في التمويل اللامركزي قوية، لكنها تعاني من مشكلة في المخاطر. الأنظمة نفسها التي تجعل التمويل اللامركزي جذابًا تجعله أيضًا هشًّا. فالتخزين السائل، وإعادة التخزين، والجسور، وأسواق الإقراض، وحلقات الضمان، والبروتوكولات القابلة للتركيب يمكن أن تخلق عائدات أعلى، لكنها تخلق أيضًا تبعيات أعمق. بالنسبة للمبتدئين، الدرس الأهم بسيط: نسبة العائد السنوية ليست القصة الكاملة. قبل الدخول في أي استراتيجية للتمويل اللامركزي، افهم من أين يأتي العائد، وما الذي يمكن أن ينكسر، وما مدى سيولة الأصل، وماذا يحدث أثناء ضغوط السوق. التمويل اللامركزي لن يختفي. ومن المرجّح أن يصبح أكثر تطورًا، وأكثر ترابطًا، وأكثر أهمية. لكن إذا أراد التبنّي الواسع، فعليه أن يصبح أفضل في شرح المخاطر. مستقبل التمويل اللامركزي لن يكون حكرًا على البروتوكولات ذات العوائد الأعلى فحسب. بل سيكون للبروتوكولات التي تجعل المخاطر مرئية قبل أن يتعرّف عليها المستخدمون بالطريقة الصعبة.